老股转让的折价从哪来：流动性、信息、急迫度

同一家公司，一级市场老股转让价可以是上轮融资估值的七折甚至五折。折价由三部分构成：流动性折价（没有退出通道）、信息折价（你不知道公司最近发生了什么）、急迫度折价（基金到期清算、股东个人急用钱）。

三部分里只有第一部分是「合理折价」，后两部分是「别人摔的坑」。所以买老股的第一动作不是算 DCF，而是搞清楚卖方是谁、为什么卖。基金到期清算的卖方，通常是好交易；公司早期员工批量出清的卖方，先去查公司是不是出了状况。

交易结构上的底线：能进股东名册才付全款，分期付款绑定工商变更，回购条款要写清触发条件和对方的偿付能力证明。