固收产品的风险不在收益率数字里，在底层资产里

固收产品的宣传页上，最显眼的永远是预期收益率，最不起眼的永远是底层资产。而风险恰恰全部藏在后者里。

穿透要问三个问题。第一，钱到底借给了谁——是利率债、城投平台、工商企业还是个人信贷资产包，违约概率天差地别。第二，增信措施是什么——抵押物是谁的、估值谁做的、处置周期多长；“连带责任担保”如果担保方本身没有偿付能力，等于没有增信。第三，资金链路是否闭环——钱是否进入托管账户，回款路径是否清晰，中间有没有被挪用的制度性可能。

一个经验法则：收益率超过同期限国债 300 个基点以上的“固收”，多出来的部分全是风险对价。买之前默认自己会损失这部分本金，还愿意买，才是真看懂了。